贝莱德CEO Larry Fink 2025年致投资者的信：投资民主化

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来源：他山之石观投资

贝莱德(BlackRock)的CEO拉里芬克（Larry Fink）新发布了一年一度的致投资者的信。在信中，芬克围绕“投资的民主化”展开讨论，强调资本市场的核心使命是让更多人分享经济增长的成果。他回顾了过去400年，资本市场的历史演变，指出当前全球经济面临的不平等、政策不确定性和技术变革挑战。芬克认为，资本市场应当通过扩大私人市场准入、改革退休储蓄体系、推动资产代币化等创新方式，实现更广泛的财富分配和可持续发展。

芬克认为，资本市场是人类创造的最伟大的财富分配系统，但其包容性不会自动实现——需要持续努力推动“从退休储蓄到代币化”的全链条变革。因此，芬克提出了以下几个想法：

投资民主化：通过技术、政策和产品创新，让个人投资者更易参与高增长领域（如基础设施、AI）。

长期主义：退休储蓄和能源基建需跨越政治周期，私营资本与政府合作至关重要。

代币化革命：区块链将重塑资产流动性，但需解决监管与身份验证问题。

全球协作：美欧需加快改革以应对中国在新能源、基建等领域的领先。

以下是芬克致投资者的信全文：

我几乎从每一位客户、每一位领导人——几乎每一个人——那里听到：他们对经济的担忧比最近记忆中的任何时候都要多。我明白为什么。但我们以前也经历过这样的时刻。不知何故，从长远来看，我们会解决问题。

人类是聪明、有弹性的生物，我们构建的系统反映了我们自己的形象——这些系统能够理解我们周围的困惑，并产生令人惊讶的好结果。计算机代表我们处理复杂的数据（现在是语言）。城市使数百万人能够和平共处，大多富有成效。

但在我们创造的所有系统中，最强大的系统之一——也最适合我们这样的时刻——始于400多年前。这是我们专门为克服富裕中的稀缺和繁荣中的焦虑等矛盾而发明的系统。

我们称之为资本市场。

1602年，当世界上第一家证券交易所在阿姆斯特丹开业时，投资变得更加民主。在那之前，投资主要是留给富商的。事实上，阿姆斯特丹交易所最初的1143名投资者中约有90%是富有的。但剩下的投资者都是普通人。其中包括53名工匠、8名店主、6名丝绸织布工、4名肥皂匠，以及至少两名女佣，她们每人投资50荷兰盾，大约足够租一间简陋的小屋一年。

即使当资本市场越过英吉利海峡进入严格的阶级制度的英国时，伦敦证券交易所也不是从宫殿开始的。相反，它始于“变革巷”的乔纳森咖啡馆。主教和簿记员与直接从牲畜市场来的农民一起投资，他们的靴子上还沾着泥。一些人来这里投机，但许多人是来投资新企业的，其中包括一个特别有前景的企业：英格兰银行。这是第一次，普通人不只是看着他们周围的经济增长。他们拥有这一增长的一部分——一个真正的、可交易的份额四个世纪过去了，我们的市场已经从一家小巷里的咖啡店发生了巨大的变化。但它们从根本上仍然以同样的方式运作——作为繁荣的飞轮：人们投资他们的储蓄，市场将这些资金引导到公司和行业，任何成功都会流回投资者——帮助他们负担得起退休、大学和住房。

车轮一直在转动。

在我们有生之年，市场参与度呈爆炸式增长。在20世纪上半叶，美国人持有股票的比例从1%上升到4%。 但自1976年以来，当我第一次出现在华尔街工作时——留着长发，戴着绿松石首饰，穿着世界上最丑陋的棕色西装——投资变得更加时尚（谢天谢地，我也是如此）。到1989年，只有不到三分之一的美国家庭在市场上有钱；如今，这一比例约为60%。

这些投资者受益于人类历史上最伟大的财富创造时期。在过去的40年里，全球国内生产总值（GDP）的增长超过了前2000年的总和。 必须指出，这种非凡的增长在一定程度上是由历史低利率推动的，它带来了非凡的长期回报。当然，并不是每个人都分享了这些财富。

这个非同寻常的市场扩张时代恰逢全球化，并在很大程度上受到全球化的推动。虽然一个更平坦的世界使10亿人摆脱了每天1美元的贫困，但它也阻碍了富裕国家数百万人追求更好的生活。

如今，许多国家都有两个倒置的经济体：一个财富建立在财富之上；另一个地方，困难建立在困难之上。这种分歧重塑了我们的政治、政策，甚至我们对可能性的认识。保护主义卷土重来。不言而喻的假设是，资本主义行不通，是时候尝试新的东西了。

但还有另一种看待它的方式：资本主义确实奏效了——只是对太少的人奏效了。

市场，就像人类建造的一切一样，并不完美。它们反映了我们——未完成，有时有缺陷，但总是可以改进的。解决方案不是放弃市场；这是为了扩大它们，完成400年前开始的市场民主化，让更多的人在他们周围发生的增长中拥有有意义的股份。

在接下来的页面（或像素）中，我将提供一些关于我们如何通过两种方式进一步民主化投资的想法：

1：通过帮助现有投资者进入他们以前被限制进入的部分市场

2：首先，让更多的人成为投资者

我将从贝莱德的工作开始，但这两项工作都超越了资产管理，触及了退休政策、能源和代币化等更广泛的问题。

更多投资。更多投资者。这就是答案。

鉴于贝莱德是一家信托公司，也是世界上最大的资产管理公司，一些读者可能会认为我在说我自己的书。很公平。但这也是我们有意选择的书——早在它成为畅销书之前。从一开始，我们就相信，当人们能够更好地投资时，他们就能过上更好的生活——这正是我们建立贝莱德的原因。

解锁私人市场

贝莱德过去14个月和未来

经济依靠资本运行。无论你是在组装17世纪的贸易船队还是21世纪的数据中心，资金都必须来自某个地方。但从历史上看，它不是投资者。尽管有400年的金融创新，从阿姆斯特丹到Change Alley再到纽约证券交易所，但大多数融资都来自银行、公司和政府，而不是资本市场。

为什么是银行、企业和政府？因为这是人们把钱放在那里的地方。他们将储蓄存入银行账户，通过消费推动企业增长，并为公共支出缴纳税款。

但当我和我的合伙人于1988年创立贝莱德时，我们相信世界正在发生变化。资本市场不仅可以补充银行、公司和政府，还可以作为同等的资本来源与它们站在一起。

逻辑很简单：市场比其他三个市场提供了更好的回报。更好的回报将吸引更多的投资者。更多的投资者将深化市场。更深层次的市场意味着更多的资本。此外，资产管理公司可以通过创新加速这一转变。对于贝莱德来说，这意味着首先要开发更好的技术来管理风险，然后通过交易所交易基金（ETF）等产品扩大选择并降低费用。

在过去的37年里，我们很幸运。我们的逻辑是正确的。但现在令人震惊的是，我们仍然处于市场扩张的早期阶段。真正的回报才刚刚开始。

随着我们进入本世纪的第二季度，投资需求与传统来源的可用资本之间的不匹配日益严重。

政府不能通过赤字为基础设施提供资金。赤字不会再高了。

相反，他们将转向私人投资者。

与此同时，公司不会完全依赖银行的信贷。银行贷款受到限制。

相反，企业将走向市场。

钱已经在那里了。事实上，今天闲置的资本比我职业生涯中的任何时候都多。仅在美国，就有大约25万亿美元存放在银行和货币市场基金中。

但我们正在重复金融早期的一个错误：充足的资本。部署过于狭窄。正如一位历史学家所写，如果投资者有更多的公司可以投资，阿姆斯特丹的第一家证券交易所“本可以对经济做出更大的贡献”。今天也是如此。

大多数投资者无法获得将定义未来的资产——数据中心、港口、电网、世界上增长最快 的私营公司。它们位于私人市场，被高墙锁住，大门只对最富有或最大的市场参与者开放。

排他性的原因一直是风险。流动性不足。复杂性。这就是为什么只有某些投资者被允许进入。但金融领域没有什么是一成不变的。私人市场不必那么冒险。或者不透明。或者遥不可及。如果投资行业愿意创新，就不会这样——这正是我们过去一年在贝莱德所做的。

贝莱德一直涉足私人市场。但我们首先是一家传统的资产管理公司。这就是2024年初的我们。

但这已经不是险遭的我们了。

在过去的14个月里，我们宣布收购私人市场增长最快领域的两家顶级公司：基础设施和私人信贷。我们收购了另一家公司，以获得更好的数据和分析，这样我们就可以更好地衡量风险，发现机会，并解锁进入私人市场的机会。

我们已经改变了我们的公司。下一节将详细介绍我们为什么这样做，我们是如何做到的，以及为什么它很重要。

68万亿美元的投资热潮：谁将拥有它？

纵观历史，基础设施推动了惊人的经济增长。1860年至1890年间，仅仅修建铁路就使美国国内生产总值增长了约 25%。 

一个世纪后，高速公路也做了类似的事情：根据一项指标，1950年至1989年间，对州际系统的投资约占生产率增长的四分之一。 

今天，我们站在一个机会的边缘，这个机会如此巨大，几乎很难把握。

到2040年，全球对新基础设施投资的需求将达到68万亿美元。 

从长远来看，这大致相当于在未来15年内，每六周开始建造一次整个州际公路系统和横贯大陆铁路。

在过去的一年里，政府已经受到历史性赤字的拖累，不能仅仅依靠纳税人来承担新基础设施的惊人成本，而不冒债务螺旋式上升的风险。但面临制约的不仅仅是政府。即使是世界上最大的科技公司，尽管拥有数十亿美元的自由现金流，也没有能力进行如此规模的投资。一个人工智能数据中心的成本可能在400亿至500亿美元之间。

当我与技术领导者交谈时，他们经常告诉我，他们的公司希望专注于他们最擅长的事情——发明突破性的技术，而不是为部署它所需的大规模基础设施提供资金。

市场急于介入政府和企业退出的领域。投资者已经在用他们的美元投票，使基础设施成为世界上增长最快的细分市场之一。然而，由于我们资本市场的结构，这项投资正在受到限制。

私人市场是私人的

我们大多数人将“市场”与公开市场联系起来——股票、债券、大宗商品。但你通常无法在伦敦或纽约证券交易所购买新高速铁路线或下一代电网的股票。相反，基础设施项目通常只能通过私人市场进行投资。

正如其名，私人市场是私人的。对于个人投资者来说，他们通常需要更高的最低投资额。即使最低限额较低，投资也往往仅限于有一定收入或净资产的人。

同样的障碍也适用于世界上大多数公司。只有一小部分是公开交易的，而且这一比例正在缩小：贝莱德25年前所走的道路——通过首次公开募股筹集资金——正变得越来越罕见。相反，收入超过1亿美元的美国公司中有81%是私营企业。这一比例在欧盟更高，在英国甚至更高。然而，这些公司仍然需要资金来创新和发展。几十年来，他们转向银行，就像家庭转向贷款人申请住房抵押贷款一样。但那个时代正在迅速衰落。如今，银行本身无法满足成长中公司的资本需求。

私人信贷行业正在介入以帮助填补这一空白。事实上，到本世纪末，私人信贷资产预计将增加一倍以上。然而，与基础设施一样，许多个人投资者无法参与增长。即使是一些规模较大的机构投资者也很难建立一个以他们想要的方式分配这些资产的投资组合。

从60/40到50/30/20

投资私人市场的美妙之处不在于拥有一座特定的桥梁、隧道或中型公司。这就是这些资产如何补充你的股票和债券——多样化。

多元化被称为“唯一免费的午餐”。正是这一激励思想促使哈里·马科维茨和比尔·夏普等诺贝尔经济学奖获得者发展了现代投资组合理论，该理论成为大约60%的股票和40%的债券的标准投资组合的基础。一代又一代的投资者都很好地遵循了这种方法，他们拥有整个市场的组合，而不是单个证券。但随着全球金融体系的不断发展，经典的60/40投资组合可能不再完全代表真正的多元化。

未来的标准投资组合可能看起来更像50/30/20——股票、债券和房地产、基础设施和私人信贷等私人资产。

虽然这些私人资产可能带来更大的风险，但它们也提供了巨大的利益。例如，基础设施提供：

1 通货膨胀保护——基础设施产生的收入，如通行费和公用事业费，通常会随着通货膨胀而增加。

2 稳定性——与公开市场不同，基础设施回报的波动性往往要小得多。

3 回报——从历史上看，即使只将投资组合的10%分配给基础设施，也会提高整体回报。

但挑战在于：该行业的结构不适合50/30/20的世界。它在很大程度上分为严格专注于50/30（股票和债券）的传统资产管理公司和主导（私人资产）的专业私人市场公司。

对于大多数人来说，弥合50/30和20之间的差距几乎是不可能的。即使是那些负担得起的人，在这20%的范围内也面临着另一个多样化问题。通常，他们几乎没有足够的资本来满足一只私募基金的最低要求，而且将20%的投资组合锁定在一只基金中并不是真正的多元化。

我们可以帮助投资者获得更好的结果。公共市场和私人市场之间的分歧是一个棘手的问题，但它是可以解决的。事实上，贝莱德之前已经解决了这样的市场挑战。

在公共与私人之前，有指数与活跃2009年，贝莱德收购了巴克莱全球投资者（BGI）。他们创建了iShares，这是世界领先的ETF业务。20当时，大多数人认为我们的收购只是对ETF的押注。但它实际上比这大得多。

当时，投资界以不同的方式分裂：

1 一方面是指数基金，如BGI提供的ETF——低成本、基于规则的投资组合，只是跟踪标准普尔500指数等指数。

2 另一方面是主动管理投资，由试图击败市场的投资组合经理管理。

这个行业表现得好像你必须站在一边——就好像这两种方法是相互排斥的。我们收购BGI是基于这样一种信念，即事实并非如此。

我们意识到，每一个投资决策都是积极的，即使你只是选择一只指数基金。毕竟，大盘股价值、大盘股增长、股市总量、新兴市场、能源股、金融股、巴西小盘股以及介于两者之间的所有股票都有一个指数。在它们之间做出选择需要做出重要的决定，比如正确的投资组合、你愿意承担的风险量以及你如何管理风险。

当我们将主动策略和指数策略结合在一个屋檐下时，我们给了投资者前所未有的东西：无缝融合策略的自由。ETF不再纯粹是被动的。相反，它们成为创建任何类型投资组合的重要组成部分——主动投资、指数投资或两者的组合。多样化变得更加容易。费用降低了。事实上，自2015年以来，我们的ETF为客户节省了6.42亿美元的费用。

最重要的是，投资者终于对自己的资金有了更多的控制权——无论是为退休储蓄的个人，还是管理数十亿美元的大型机构。

现在，我们看到了一个机会，可以像我们为指数和活跃指数所做的那样，为公私市场的分化做点什么。10月，贝莱德完成了三项收购中的第一项——全球基础设施合作伙伴（GIP），以消除阻碍投资的边界。

GIP和基础设施机会

GIP代表我们的客户拥有一些世界上最重要的基础设施资产——伦敦盖特威克机场、关键的能源管道和40多个全球数据中心。他们擅长寻找世界上最具吸引力的基础设施投资，并引导资本来建设或改善这些投资。换句话说，GIP本身就是一条管道——将贝莱德的客户直接连接到全球68万亿美元的基础设施热潮，包括数据中心。

正如英伟达首席执行官黄仁勋最近强调的那样，“目前，我们的人工智能基础设施价值1500亿美元，需要建设数万亿美元，因此我们与贝莱德建立了合作伙伴关系。”该合作伙伴关系还包括 xAI、微软、MGX，最重要的是，贝莱德的客户 。

正是他们的资本将推动本世纪决定性技术的崛起，并获得回报。所有这些都可以通过GIP实现。

我们本月具有里程碑意义的港口公告也是如此。该协议原则上涵盖了23个国家的43个港口网络。每年，全球每20个集装箱中就有一个通过这些港口。

我们的合作伙伴包括世界领先的航运和物流公司之一地中海航运公司（MSC）和世界上最大的全球集装箱码头运营商之一码头投资有限公司（TiL）。交易完成后，我们的财团将在全球拥有约100个港口。我们共同知道如何投资、拥有和运营这些资产。事实上，GIP是提高基础设施效率的专家。当他们买下盖特威克机场时，他们设法将安检时间缩短了一半以上，部分是通过超大行李托盘等简单的解决方案。这给了旅客更多的时间购物和吃饭，

提高了机场的盈利能力。换句话说，我们不仅为客户提供了更多的基础设施，还提供了我们改进的良好基础设施。

HPS、Preqin以及为什么私人市场不一定是不透明的市场

在我们敲定GIP交易的同时，贝莱德还忙于另外两项重大收购。2024年夏天，我们宣布计划收购私营市场全球领先的数据公司之一Preqin。然后，我们宣布计划收购私人信贷首席经理HPS Investment Partners，让这一年顺利结束。

这些收购将使我们的客户能够更直接地进入私人市场，为全球企业融资并保持消费经济的运行。

但也有更深层次的长期战略思维在发挥作用。

几十年来，私人市场一直是金融领域最不透明的角落之一。投资者知道这些资产具有长期价值，但确切的价值是多少？这并不总是容易确定的。

一个很好的类比是房地产。如果你买房，你想知道你是否支付了公平的价格，而且有办法做到这一点。你可以查看社区基准、最近的销售情况或历史升值趋势；像Zillow这样的公司已经做到了这一点。但如今，投资私人市场感觉有点像在Zillow存在之前在一个陌生的社区买房，在那里很难或不可能找到准确的价格。这种缺乏透明度的情况阻碍了投资。

我们的收购旨在改变这一点。例如，Preqin提供了业内最全面的私人市场数据集。该公司追踪了超过19万只基金和6万名经理。这一丰富的数据集提供了经理人和基金业绩的清晰信息，也为他们所拥有的资产提供了可比的估值。换句话说，Preqin实际上为私人市场做了Zillow为住房所做的事情。或者，如果你更喜欢金融部门的比较，彭博终端对股票和债券做了什么。但愿景更进一步。

有了更清晰、更及时的数据，就有可能像我们现在对标准普尔500指数那样对私人市场进行指数化。一旦发生这种情况，私人市场将是可进入的、简单的市场。易于购买。易于追踪。

这意味着资本将在整个经济中更自由地流动。繁荣飞轮将旋转得更快，产生更多的增长——不仅对全球经济或大型机构投资者，而且对世界各地各种规模的投资者。

投资的新时代

在某些方面，这一刻感觉就像贝莱德如何开始的书尾。

早在1988年，我们的第一位员工——已故且非常想念的查尔斯·哈拉克——就买了一台电脑。它花了25000美元，大约有一台洗衣机那么大。

查理把它塞进我们的冰箱和咖啡机之间，在那台机器上开始制作阿拉丁。该软件为投资者提供了前所未有的东西：清晰、统一的投资组合风险视图。它从根本上改变了投资的运作方式。

回顾37年来，贝莱德的成立不仅仅是创办了一家公司；它改变了整个行业。几十年后，我们可能会将2025年视为金融格局再次发生转变的另一个关键时刻。但这种未来不会仅仅由资产管理公司决定。市场从来不是孤立存在的。我们选择的经济规则、我们采取的投资政策以及各国吸引和部署资本的方式将决定谁受益，以及繁荣的传播范围。

这就是我接下来要应对的挑战。最好的起点是我们大多数人希望结束的地方：

舒适、经济有保障的退休生活。

从退休到代币化

我们所有人如何使投资民主化

1933年9月30日，在大萧条最严重的时候，加利福尼亚州的一家小报纸《长滩电报 》刊登了弗朗西斯·汤森的一封信。他是一名当地医生，目睹老年妇女在街上觅食后，他愤怒地写下了这封信。他的提议——每个60岁以上的美国人每月200美元——引发了美国社会保障运动根据美国人口普查局的数据，社会保障每年使近3000万美国人免于陷入贫困，这是一项非凡的成就。 

然而，预测显示，社会保障的退休和残疾基金将在2035年用完。在那之后，人们只能获得承诺福利的83%，而且这一比例会随着时间的推移而下降。 

但即使我们加强社会保障，这也是不够的。该系统的设计正是为了实现弗朗西斯·汤森的想法：让老年人摆脱贫困。但摆脱贫困并不等于经济安全。这就是为什么今天，即使有了社会保障的承诺，超过一半的美国人仍然担心他们的储蓄比死亡本身还多一个好的退休制度提供了一个安全网，可以在人们摔倒时接住他们。但一个伟大的体系也提供了一个阶梯——一种增加储蓄的方式，年复一年地复合财富。这就是美国的不足之处。现在，这个国家非常重视防止人们摔倒，这是我们应该做的。但美国需要同样努力地帮助人们攀登天花板——通过投资。

贝莱德管理的资金中有一半以上是退休金。 

这是我们的核心业务，这是有道理的：对于大多数人来说，退休账户是他们第一次——通常也是唯一一次——投资经历。所以，如果我们真的想让投资民主化，那么退休就是必须开始对话的地方。

虽然贝莱德帮助世界各地的人们投资退休，但我想在本节中重点介绍美国。因为情况很糟糕。公共养老金面临巨大短缺。在全国范围内，数据显示他们只有大约80%的资金，这可能是一个过于乐观的数字。 31与此同时，该国三分之一的人口根本没有退休储蓄。没有养老金，没有401（k）——什么都没有。

随着钱越来越少，寿命越来越长。今天，如果你结婚了，你们俩都年满65岁，你们中至少有一个人活到90岁的几率是50/50。 

随着GLP-1药物等生物医学突破，更多的慢性疾病可能很快就会治愈。

这是一个令人难以置信的祝福，但也突显了一些令人沮丧的事情：我们非常擅长延长人们的寿命，但我们几乎没有花任何努力帮助他们负担得起这些额外的岁月。

最让我们担心的是我们不谈论的问题。而且，按照这个标准，我对美国退休危机的担忧比一个月前要少。

3月，贝莱德在华盛顿特区举办了一次退休峰会，共和党和民主党、资产管理公司和养老基金、小企业主、消防员、教师、工会成员和农民聚集在一起。这是一个兼收并蓄的团体，这就是重点。好的想法可能来自意想不到的地方。毕竟，美国历史上最重要的退休计划始于一家小报上一位不知名医生的专栏文章。

同样的动态在峰会上也有所体现：我们看到了围绕切实可行的想法达成的共识，这些想法可以帮助更多的美国人开始投资，增加储蓄以实现退休目标，并自信地花掉他们赚的钱——这样美国人就不必担心资金耗尽，当然也不必担心死亡本身。

我们从哪里开始？

在峰会上，一个小组讨论了一名消防员，他回忆起自己还是一名新手时，是如何在不知不觉中参加养老金的。一名资深消防员给了他一张表格，并命令他：“只要签字。25年后你会感谢我的。”他照做了。

每个美国人都应该如此轻松地开始投资。但对于数百万人来说，投资仍然不是一种选择。

我们有三种方法可以开始解决这个问题。

首先，扩大紧急储蓄。如果担心明天爆胎或急诊的费用，没有人会为退休投资。然而，对于三分之一的美国选民来说，这就是现实，他们说他们无法承受500美元的意外开支。解决方案是什么？贝莱德的慈善基金会与一组非营利组织合作，建立了一项紧急储蓄计划，帮助大多数低收入美国人在“紧急储蓄账户”中存入20亿美元。

我们发现，拥有这些专用雨天基金的人更有可能为退休投资，根据一项研究，这一可能性高出70%。

2022年，国会通过《安全2.0法案》在全国范围内推广了这一想法。该法律允许工人在与退休计划相关的紧急账户中储蓄高达2500美元，包括雇主匹配和轻松提款。37但这只是一个开始。我们可以进一步简化规则，提高供款限额，并启用独立紧急账户的自动注册。

第二，缩小小企业401（k）的差距。一半的美国人为小企业工作，但近一半的企业没有退休计划。38这是可以解决的。试验激励措施的州推动了401（k）计划的采用和员工储蓄。政策制定者可以在这方面发挥更大的作用，帮助小企业提供计划和自动注册工人。

第三，帮助人们尽早开始投资。在我们的退休峰会上，参议员科里·布克（新泽西州民主党人）和托德·扬（印第安纳州共和党人）谈到了基于市场的“婴儿债券”。这个想法是在每个美国孩子出生的那天为他们开一个投资账户。参议员布克提到，可以通过重新定向一小部分主要惠及富人的现有税收减免来实现这一目标。这是一个有趣的概念。即使是一小部分也可能在一生中形成一个非常大的投资组合。

多年来，许多州和联邦政策制定者都提出了该计划的版本。我认为这是一个值得重新审视的想法。真正的回报不仅是财务上的，而且是基础性的。当人们拥有经济的一部分时，他们不仅从增长中受益；他们相信这一点。所有权创造了联系。它把被动的观察者变成了参与者。

想象一下，今天出生的一个孩子，他的个人财富与美国同步增长。这就是经济民主的样子：一个每个人都有新的途径——投资——来追求幸福和财务自由的国家。

如何达到2089000美元？

一旦人们开始为退休投资，目标很简单：让他们的钱增长——尽可能多，尽可能快。

今年1月，贝莱德对美国人进行了调查，询问他们需要多少钱才能舒适地退休。当我们计算这些回复的平均值时，它刚刚超过200万美元，确切地说是2089000美元。这是很多。

比我预想的要多。几乎没有人接近。即使是年龄最大的X一代，他们将在五年内开始退休，也没有达到预期。事实上，62%的人节省了不到15万美元。我们需要更好的方法来提振投资组合。正如我早些时候所写的那样，房地产和基础设施等私人资产可以在市场低迷期间提高回报并保护投资者。

几十年来，养老基金一直在投资这些资产，但401（k）计划却没有。这就是为什么养老金通常每年比401（k）计划高出约0.5%的原因之一。 

0.5%听起来不算大，但随着时间的推移，它会加起来。贝莱德估计，在40年的时间里，额外0.5%的年回报率会使你的401（k）计划中的资金增加14.5%。

这足以再为九年的退休生活提供资金，帮助你停止按照自己的方式工作。或者，换言之，私人资产会让你多陪子孙九年。

如果私人资产表现如此出色，为什么它们不在你的401（k）计划中？一个主要原因是， 对于选择您计划中提供的投资的401（k）提供商来说，这是一个陌生的领域。

当你投资于私人资产时，比如桥梁，这些资产的价值不会每天更新，你也不能随时提取资金。毕竟，这是一座桥，不是一只股票。正如Ive之前所写的那样，尽管贝莱德正在努力使这些资产的市场更加透明和流动，但许多401（k）提供商尚未适应这种不断变化的金融格局。事实上，将房地产或基础设施等资产纳入401（k）计划只有在过去五到十年内才变得可行。

这是复杂的东西。这需要澄清。资产经理、私人市场专家、顾问和咨询师都在指导401（k）计划的提供者方面发挥着作用。这也是我写这封信的部分原因——为了拨开迷雾。我们需要明确一点：

私人资产在退休账户中是合法的。它们是有益的。而且它们变得越来越透明。

目标日期基金是一个很好的起点。人们喜欢它们的简单性：你只需选择你计划退休的年份——2040年、2055年、2060年——让基金来做剩下的事情。这种简单性使目标日期基金成为引入私人资产的理想选择。对于401（k）计划的提供者来说，通常的障碍——比如每日估值或即时流动性——在你投资几十年后就不那么重要了。

我们如何帮助人们花掉他们节省下来的钱？

积累储蓄只是挑战的一半。另一半——尤其是401（k）储蓄者--就是知道如何花钱。

大多数养老金持有者对此并不担心。他们的收入每月都会到来，就像稳定的薪水一样。但是401（k）没有说明。当你退休时，你会得到一笔一次性的钱，并被要求让它持续你的余生——不知道这会持续多久。

结果如何？即使是那些存得很好的退休人员，也经常花得太少，担心他们会用完。他们缩小梦想，推迟快乐。经济学家比尔·夏普将这个问题称为“金融领域最棘手、最困难的问题”。虽然困难，但可以解决。

去年，贝莱德推出了LifePath Paycheck®来解决这种担忧。它为人们提供了将401（k）退休储蓄转化为稳定可靠的月收入的选择。在短短12个月内，LifePath Paycheck®已经吸引了6家计划赞助商客户，代表20万名个人退休储蓄者。

但没有人宣布胜利。随着年龄最大的X一代开始退休，这个问题只会变得更加困难和严重。

他们是第一代主要依赖401（k）计划的人。随着千禧一代和Z世代的到来，401（k）计划的趋势正在增长。他们的雇主需要提供解决方案，将他们的储蓄转化为可预测的收入。这样，每个美国人都可以自信地退休。

如果需要13年的时间来建造一条电力线，我们就无法使投资民主化。

在美国，退休投资约占股市资金流动的30%。42这是我们帮助更多人在更广泛的经济中成长的最大机会。但正如退休不是整个市场一样，它也不是整个解决方案。

例如，如果基础设施从未建成，那么让退休投资者获得基础设施就不那么重要了。今天经常是这样。

在美国和欧盟，批准基础设施项目通常比建设项目需要更长的时间。一条高压输电线路可能需要13年才能获得批准，而中国只需要四分之一的时间。

埃兹拉·克莱因和德里克·汤普森在他们的新书《富足》中 熟练地阐述了这一允许噩梦。一段特别生动的文字将加州停滞不前的子弹头列车项目置于历史背景中：

“加利福尼亚州......在19世纪60年代建造了横贯大陆铁路西部除几百英里外的所有部分。该项目跨越了近1800英里。只花了六年时间就完成了。如今，六年大约是加利福尼亚州意识到其子弹头列车需要再推迟十年的时间。

在加利福尼亚州未能完成其500英里高铁系统的时间里，中国建造了23000多英里的高铁。”

但他们写道，能源基础设施的延误“充其量可能是混乱的，最坏的情况是灾难性的。”

全球电力需求激增，部分原因是人工智能的兴起。一个数据中心可以消耗1吉瓦的电力。

这足以在一年中最热的一天为整个檀香山市供电。 

在犹他州、俄亥俄州和德克萨斯州，公用事业公司已经警告称，人工智能驱动的电力需求将使其电网超过容量。就连硅谷电力公司也停止接受新的数据中心请求。

如果没有对能源生产和传输的大规模投资，以及建造这些能源的电工和工程师，我们将面临一个不可接受的权衡：谁得到电力——人还是机器？而一个选择在公民闷热或冰冻时冷却服务器的社会，从根本上错位了其优先事项。

我们需要能源实用主义。这首先要解决美国和欧洲缓慢、破碎的许可程序。但这也意味着要清楚我们的能源结构。

大多数新的基础设施投资都流向了可再生能源。但是，如果没有在存储方面的重大突破，仅靠风能和太阳能无法可靠地保持电力供应。在短期内，为数据中心供电的一半以上的电力必须来自可调度来源。否则，空调将关闭，服务器将过热，数据中心将关闭。

可调度的电力从哪里来？一个来源是核能。但这种情况越来越罕见。在过去的55年里，美国关闭的核电站比建造的核电站还多。正如克莱恩和汤普森所写，“这不是私人市场负责任地承担风险的失败，而是联邦政府正确权衡风险的失败。”

毕竟，今天的核电站并不是带有不祥冷却塔的大型核电站的旧模式。小型模块化反应堆（SMR）是旧核能所没有的一切——建造成本更低，运行更安全，你可以在任何地方建造它们。

中国没有等待。他们正在建造100吉瓦的核能，一旦完工，这意味着他们将提供地球上一半的核能。为什么中国如此看好核能？他们认为脱碳是拥有工业未来的一种方式。

以比亚迪为例。这家中国汽车制造商销售的电动汽车比世界上任何其他公司都多。明年，他们计划为自己的汽车增加全自动驾驶功能，价格与去年的车型相同。他们已经以1万美元的价格出售电动汽车，这是美国或欧洲汽车制造商无法比拟的价格。五年内，中国可能已经完全淘汰了内燃机，这不仅是出于环境原因，也是为了垄断无人驾驶、电池驱动汽车的全球市场，这些汽车不需要汽油，成本是外国竞争对手的三分之一。

一个国家的财富和能源消耗之间有着迷人的关系。这种相关性几乎是完美的：更多的能量，更多的财富。然而，在某些时候，这种关系应该会破裂。

随着经济体越来越富裕，由于效率的提高，它们通常会以更少的增量能源保持增长。但你可以说，情况已经不是这样了。即使在最富裕的国家，繁荣也再次取决于我们生产和消费更多能源的能力和意愿。

我们应该再次看好欧洲吗？

贝莱德诞生于美国，我们的第一批客户在日本，但正是欧洲让我们真正走向了全球。

2006年，我们收购了总部位于伦敦的美林资产管理业务，这使我们走上了成为全球最大资产管理公司的道路。如今，我们为欧洲客户管理着2.7万亿美元，其中包括约500个养老金计划，为数百万人提供支持。

在过去的十年里，欧洲的经济前景一直很悲观。

缓慢的增长、停滞的市场和繁琐的监管占据了头条新闻。意大利前总理兼欧洲央行行长马里奥·德拉吉最近指出，欧洲已经降低了与欧洲大陆以外国家的贸易壁垒，但在欧盟国家内部并没有这样做。德拉吉强调了国际货币基金组织（IMF）的一项分析，该分析描绘了一个惊人的图片：对于一家德国公司来说，现在在中国做生意可能比在邻国法国更有吸引力但我认为欧洲正在觉醒。与我交谈过的政策制定者们——我谈了很多——现在看到监管障碍不会自行消除。这些问题需要得到解决。而且好处是巨大的。根据国际货币基金组织的数据，将欧盟内部贸易壁垒降低到美国各州之间的水平，可以提高近7%的生产率，为其经济增加惊人的1.3万亿美元，相当于创造了另一个爱尔兰和瑞典更好的是，人工智能可能能够化解欧洲的人口定时炸弹。

非洲大陆迫在眉睫的最大经济挑战是劳动力老龄化。在27个欧盟成员国中的22个，劳动年龄人口已经在萎缩。

由于经济增长在很大程度上取决于一国劳动力的规模，欧洲面临着经济长期衰退的风险。欧盟委员会最近也敲响了警钟：只有欧洲的劳动力要么扩大，要么提高生产率，要么两者兼而有之，才能实现持续增长。

这正是人工智能可能发挥关键作用的地方。在严重依赖制造业和体力劳动的经济体中，人工智能的影响较小。但在以服务为基础的经济体中，人工智能可以有效地自动化任务，生产率的提高可能是巨大的。

人们担心人工智能可能会消除就业机会。这是一个合理的担忧。但在老龄化、面临不可避免的劳动力短缺的富裕社会，人工智能可能与其说是威胁，不如说是生命线。

比特币会侵蚀美元的储备地位吗？

几十年来，美国一直受益于美元作为世界储备货币的地位。但这并不能保证永远持续下去。自1989年时代广场的债务时钟开始滴答作响以来，国债的增长速度是GDP的三倍。 

今年，利息支付将超过9520亿美元，超过国防开支。到2030年，强制性政府支出和债务偿还将消耗所有联邦收入，造成永久性赤字。 

如果美国不能控制其债务，如果赤字继续膨胀，美国就有可能失去比特币等数字资产的地位。

需要明确的是，我显然不是反数字资产（远非如此；见下一节）。但有两件事可以同时成立：

l去中心化金融是一项非凡的创新。

l它使市场更快、更便宜、更透明。

然而，如果投资者开始将比特币视为比美元更安全的赌注，同样的创新可能会削弱美国的经济优势。

代币化就是民主化

当交易大厅仍在喊着订单，传真机感觉具有革命性时，世界各地的资金通过管道流动。以环球银行间金融电信协会（SWIFT）为例。这个系统每天支撑着数万亿美元的全球交易，它的工作方式很像接力赛：银行一个接一个地发出指令，在每一步都仔细检查细节。这种中继方式在20世纪70年代是有意义的，当时市场规模小得多，日常交易也少得多。但如今，依赖SWIFT感觉就像通过邮局发送电子邮件。

代币化改变了这一切。如果SWIFT是邮政服务，那么代币化就是电子邮件本身——资产直接即时移动，避开中介机构。

究竟什么是代币化？它将现实世界的资产——股票、债券、房地产——转化为在线交易的数字代币。每个代币都证明您对特定资产的所有权，就像数字契约一样。与传统的纸质证书不同，这些代币安全地存在于区块链上，实现了即时购买、出售和转移，而无需繁琐的文书工作或等待期。

每只股票、每只债券、每只基金——每种资产——都可以被代币化。如果是这样，它将彻底改变投资。市场不需要关闭。目前需要几天时间的交易将在几秒钟内完成。目前因结算延迟而冻结的数十亿美元可以立即重新投资于经济，从而产生更多增长。

也许最重要的是，代币化使投资更加民主。

它可以使访问民主化。令牌化允许部分所有权。这意味着资产可以被切成无限小的碎片。这降低了投资于私人房地产和私募股权等以前无法获得的宝贵资产的障碍之一。

它可以使股东投票民主化。当你持有股票时，你有权对公司的股东提案进行投票。令牌化使这变得更容易，因为您的所有权和投票权被数字跟踪，使您可以在任何地方无缝安全地投票。

它可以使收益民主化。有些投资的回报率比其他投资高得多，但只有大投资者才能进入。一个原因？摩擦。法律、运营、官僚。代币化消除了这一点，使更多的人能够获得潜在的更高回报。总有一天，我预计代币化基金会像ETF一样为投资者所熟悉——只要我们解决一个关键问题：身份验证。

金融交易需要严格的身份检查。Apple Pay和信用卡每天轻松处理数十亿次身份验证。纽约证券交易所和MarketAxess等交易场所也设法在买卖证券方面做同样的事情。但代币化资产不会通过这些传统渠道运行，这意味着我们需要一个新的数字身份验证系统。这听起来很复杂，但世界上人口最多的国家印度已经做到了。如今，超过90%的印度人可以直接从智能手机安全地验证交易。

结论很明确。如果我们真的想建立一个高效和可访问的金融体系，仅仅支持代币化是不够的。

我们也必须解决数字验证问题。

值得扩展的东西

1761年，在乔纳森咖啡馆成为伦敦金融生活的中心约80年后，150名富有的交易员试图关闭大门。

他们每年向乔纳森的主人提供1200英镑，相当于普通工人10年的工资，用于在关键交易时间独家使用该空间。本质上，他们想创建一个私人市场。

但伦敦更广泛的投资者群体并不买账。他们抗议，在法庭上为自己的案子辩护，两年后，他们赢了。市场必须保持开放。

每个人都可以投资

从我们今天的角度来看，金融史看起来像是一场漫长而稳定的迈向更大民主的进程——更多的投资者、更广泛的参与和更大的繁荣。在很大程度上，情况就是这样。但这种民主化从未得到保证。它仍然不是。

市场不会自然地演变为平等地为每个人服务。它们需要不懈的努力、有意识的选择和不断的警惕——从几个世纪前的咖啡馆抗议活动到今天关于退休政策、代币化、基础设施投资和人工智能的复杂辩论。

这是一项艰巨的工作，但在贝莱德，我们作为客户的受托人已经做了37年。没有一天不值得付出每一点努力。

因为人类设计的任何系统都没有比资本市场更能为更多的人创造财富。

人们投资他们的积蓄——无论是50荷兰盾还是5万美元——这些投资变成了道路、学校、企业和突破性技术——这些东西为我们的经济提供了动力，将财富回馈给数百万人，让他们更少地担心厨房的财务问题，花更多的时间与家人一起享受生活。

我一直说投资是一种希望的行为——除非人们相信未来会比现在更好，否则没有人会长期投资。但这并不完全正确。投资不仅仅是一种希望的行为；投资是我们的希望，我们的现实。

这是值得保护的东西。这是值得扩展的东西。这是一件值得民主化的事情。

贝莱德业绩

去年秋天，我们庆祝了贝莱德首次公开募股（IPO）25周年。当我们上市时，我们只有650名员工，我们的股票以每股14美元的价格上市。我们为客户管理着1650亿美元的主要固定收益资产，我们刚刚开始对外销售阿拉丁的技术。

如今，我们为客户管理着11.6万亿美元，阿拉丁的年收入超过16亿美元。我们的员工队伍现在有近23000人，在30多个国家设有办事处。我们的股票在2024年底每股超过1000美元。

但即使是自我们首次公开募股25年和成立37年以来，这在很多方面都只是贝莱德故事的开始。

2024年对贝莱德来说是具有里程碑意义的一年。客户委托我们获得创纪录的6410亿美元净流入。我们的资产管理规模增加了1.5万亿美元，实现了创纪录的收入和营业收入，同时为股东带来了29%的总回报。

在充满活力的投资和再风险环境中，客户希望更积极地重返市场。他们与贝莱德合作。我们以连续两个季度创纪录的净流入结束了这一年，第四季度净流入2810亿美元，有机基础费增长了7%。重要的是，这种有机增长在机构、财富和地区之间具有广泛的基础。客户希望在实现自己的商业抱负和投资组合目标的过程中，与长期合作伙伴巩固更多的投资组合。他们希望投资组合在公共和私人市场之间无缝集成，具有动态性，并以数据、风险管理和技术为基础。

这一历史性的客户活动发生在我们执行自15年前BGI以来最重大的收购时。我们关闭GIP和Preqin，并计划在今年晚些时候收购HPS，预计将扩大和增强我们在私人市场的投资和数据能力。

客户一直是我们战略的核心，我们有意投资以满足他们的全方位需求。我们建立了一个差异化的资产管理和金融科技平台，该平台在公共和私人市场上完全整合。

在我们计划收购HPS之后，我们预计贝莱德的另类投资平台将成为客户前五大提供商，客户资产为6000亿美元，年收入超过30亿美元。这将与贝莱德的平台整合，该平台已经拥有世界上排名第一的全球ETF特许经营权、3万亿美元的固定收益、7000亿美元的保险资产管理业务、咨询服务和我们经过验证的阿拉丁技术。

阿拉丁通过eFront和我们最近收购的Preqin，为公共和私人市场的整个投资组合生态系统提供动力。这个不断发展的平台改变了贝莱德的面貌，我们认为它满足了客户的需求，并使我们超过20%的收入来源于长期、对市场不太敏感的产品和服务。随着私人市场、技术和定制解决方案经历更高的长期增长，我们的收入结构将继续有机地转变。我们相信，这将转化为更高、更持久的有机增长，在市场周期中具有更大的弹性，并为股东带来长期价值。

客户已经接受了我们的战略。我们成功收购和整合的记录正在深化客户与贝莱德的关系。我们的ETF特许经营带来了创纪录的3900亿美元净流入，再次引领了行业。自收购iShares以来，贝莱德通过提供债券或加密货币等新资产类别，以及在更具流动性和透明度的工具中提供主动策略等创新投资产品，引领了ETF市场的扩张。

我们的ETF净流入中约有四分之一流入了过去五年推出的产品。2024年，我们的活跃ETF带来了220亿美元的净流入，而贝莱德在 美国的比特币交易所交易产品（ETP）是历史上最大的交易所交易产品，在不到一年的时间里增长到500亿美元以上。它是整个ETF行业中第三高的资产收集者，仅次于标准普尔500指数基金。我们正在产品和投资组合层面进行创新，并加快我们的分销能力，以提供差异化的投资解决方案。

客户需求正在推动行业整合，投资者越来越倾向于与贝莱德合作，因为我们是一家规模庞大的多资产提供商。我们在财富渠道中看到了这一点，管理模式投资组合是财富管理公司寻求发展业务和更好地为客户服务的主要方式。贝莱德拥有领先的模型业务，以我们的多资产、多产品能力为后盾。我们还通过我们的财富平台为我们的财务顾问合作伙伴及其客户提供越来越个性化的服务，包括通过定制的单独管理账户（SMA）。我们通过Aperio提供SMA指数，该指数在2024年连续第四年创下纪录，净流入140亿美元。去年，我们收购了SpiderRock Advisors，该公司提供税收优惠的期权叠加策略，以增加我们在财富渠道中的定制产品套件。

这些客户包括全球最大的资产所有者、养老金计划和企业，他们正在深化与贝莱德的关系。许多企业合作伙伴通过扩大与贝莱德的关系，看到了对其核心业务和自身股东的积极网络效应。去年，我们的客户委托我们完成了超过1200亿美元的大规模外包任务。

我们积极管理战略的差异化建议和阿尔法生成潜力继续与客户产生共鸣，在2024年推动了超过600亿美元的积极净流入。我们的LifePath目标日期特许经营、外包授权以及我们的技术和数据驱动的系统性主动股权战略引领了主动流动。我们正在提供长期投资业绩，我们认为积极的策略可以在需要更动态的分配方法的环境中提供优势。

在固定收益方面，客户正转向贝莱德以应对过渡利率环境，去年推动了1640亿美元的净流入。我们看到，场外持有的创纪录的10万亿美元现金存在重大的再分配机会，因为许多投资者需要超过货币市场账户目前4%的收益率才能实现退休等长期目标。

我们的客户继续增加对私人市场的配置，作为多样化和不相关阿尔法生成潜力的来源。

私人市场净流入90亿美元，其中包括对基础设施和私人信贷策略的强劲需求。客户对最近和计划中收购GIP和HPS的反馈甚至超过了我们自己的高预期，我们预计这些将在2025年及以后推动未来的净流入和收入增长。

我们向客户交付阿拉丁技术已经有25年多的时间了，而这只是在内部就是否对外提供展开激烈辩论之后才开始的。这对贝莱德和我们的客户来说都是一个很好的决定。我们最初开创的内部风险管理工具现在是业内最全面、最完全集成的操作系统。

2024年，我们签署了阿拉丁历史上一些最重要的授权，阿拉丁超过一半的销售额包括多种产品。我们收购Preqin。今年早些时候关闭的这家公司将为我们的产品增加私人市场数据功能，旨在提高私人市场的透明度，并最终提高其可投资性。

我们与客户的联系正在推动创纪录的结果，我们正在整个平台上努力提供更全面的体验。我们的结构性增长业务——ETF、Aladdin、整体投资组合外包、固定收益——是我们为客户服务并实现整个周期5%有机基础费增长目标的坚实基础。结合我们在私人市场和数据方面的战略举措，我们将业务定位在我们认为将决定资产管理未来的市场机会之前。

推动我们下一阶段的增长

作为我们评估增长战略的持续工作的一部分，我们的管理团队和董事会全年都会花时间评估我们的行业和客户未来的机会。例如，五年后，即2030年，哪些机会将推动差异化增长？客户将如何处理未来投资组合中的分配和阿尔法生成？

我们认为，投资的未来将包括跨资产类别的更多整合，以及越来越多的数字化支持。我们的客户已经在这样做了。他们正在将公共和私人投资、主动投资和指数投资结合起来，并希望用领先的数据和分析来更好地了解他们的投资组合。我们正在扩大我们在整个投资组合中的产品和技术能力，以便在资产管理的新领域和不断变化的领域为客户提供有效的服务。

15年前，当我们收购BGI时，我们将主动和指数相结合的举措在业内尚属首次；如今，将广泛的市场敞口与以结果为导向的投资组合相结合已成为行业标准。我们去年的无机举措旨在通过为客户连接公共和私人投资来实现同样的目标。通过GIP和即将推出的HPS，我们将把基础设施和私人信贷的规模化特许经营权与我们的公共市场平台的全球能力相结合。Preqin最近与Aladdin和eFront的关闭和整合将更好地为客户提供更标准化和透明的私人市场数据。

ETF是一种经过验证的技术，可以促进投资准入，从首次涉足股市的散户投资者到世界上最大的资产所有者。我们最近推出的比特币ETP只是最新的例子，它提供了加密货币敞口以及交易所交易产品包装的效率和价格发现功能。这也扩大了我们与更多投资者的关系。

超过一半的比特币ETP需求来自散户投资者，其中四分之三的投资者以前从未拥有过iShares产品。就在今年，我们通过一个方便的交易所交易包装器扩大了比特币的访问范围，并在加拿大和欧洲推出。

同样，ETF正在促进欧洲投资文化的发展。随着首次投资者开始进入资本市场，通常是通过ETF，尤其是iShares。只有三分之一的欧洲人有资本市场投资，而美国人的这一比例超过60%。他们不仅没有参与更广泛的资本市场提供的增长潜力，而且由于银行储蓄账户的低利率被通货膨胀所超越，他们也经常失去实际回报。我们正在与欧洲的老牌企业和几个新进入者合作，包括Monzo、N26、Revolut、Scalable Capital和Trade Republic，以降低投资壁垒，并在当地市场建立金融知识。凭借我们现在超过1万亿美元的欧洲ETF平台，这比未来五家发行人的总和还要大，我们看到了一个巨大的机会来发展我们的区域产品，并帮助更多的个人通过资本市场实现他们的财务目标。

随着各国寻求建立自己的资本市场，我们也在为未来的增长奠定基础。今年我已经在中东和亚洲呆了一段时间，发展更强大、更繁荣的当地资本市场一直是我与当地领导人讨论的核心。在沙特阿拉伯，我们正与公共基础设施基金合作，鼓励投资并进一步发展当地资本市场。在印度，我们的合资企业Jio BlackRock正准备推出一个数字化资产管理和财富平台。

我们的世界级人才是我们数十年增长和持续业绩的核心。我们定期评估我们的人才战略，以确保我们正在培养具有广泛业务经验的全面领导者。今年早些时候，我们将几位领导提升到了公司的新职位。

在贝莱德（BlackRock）建立了许多业务20年后，Mark Wiedman决定在公司之外的职业生涯中翻开新的一页。Mark帮助塑造了我们今天所知道的贝莱德，包括他领导iShares、企业战略以及最近我们的全球客户业务的工作。马克是我的好朋友，我个人非常感谢他对公司的贡献。

我为我们组建的深度领导团队感到自豪，我们最近和即将进行的收购将为我们的公司带来大量顶尖人才。在我们的整个平台上，我们正在定位我们的员工，为客户创造价值，并推动我们的业务走向未来。

我们的董事会贝莱德董事会一直对我们的成功和增长至关重要。在我们制定前瞻性战略并扩展到新的市场和业务时，它们也发挥了重要作用。

每年，我们都会审查董事会的组成，以确保我们拥有适当的背景和经验，为贝莱德的运营、战略和管理提供建议。去年秋天，在GIP交易完成后，我们很高兴欢迎Bayo Ogunlesi加入我们的董事会。随着我们在这个快速增长的市场扩大能力，我们已经从他在私人市场的丰富经验中受益。

今年3月，我们的董事会一致投票提名洛克菲勒资本管理公司首席执行官格雷戈里·弗莱明和富达投资公司前个人投资总裁凯瑟琳·墨菲参加我们的年会选举。Greg和Kathy在金融服务和财富管理方面拥有丰富的经验，我相信他们都会为我们的董事会提供不同的视角。

与此同时，我们很幸运有Marco Antonio Slim Domit担任贝莱德董事，他今年将不再竞选连任。Tony的服务是由他利用自己在跨地区投资方面的经验提供敏锐见解的能力来定义的，这些见解改善了董事会的决策，并最终改善了贝莱德本身。我们感谢他的服务，整个董事会和贝莱德领导团队都会想念他。

贝莱德董事会将继续指导我们的公司进行投资和创新，所有这些都是为了更好地为我们的客户、员工和股东服务。

当我们上市时，我们相信资本市场增长和深度的重要性。我们希望与更多为未来投资的人分享我们的成功，包括我们的员工。这一切在今天仍然适用。我们在最强劲的转折点进入了2025年，我看到贝莱德、我们的客户和股东比以往任何时候都有更大的机会。

真诚的，

Larry Fink

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