光大期货：4月1日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜下跌0.96%至9690美元/吨；SHFE铜主力下跌0.83%至79650元/吨；现货进口亏损500元/吨左右。宏观方面，特朗普将于4月2日宣布对等关税政策，白宫表示，该对等关税计划不会包含任何豁免条款。另外，特朗普表示不排除寻求第三任期。美政府关税政策不确定性下，市场对美国经济陷入滞胀预期增强。国内方面，中国3月份官方制造业PMI为50.5，比上月上升0.3。中国3月官方非制造业PMI为50.8，前值为50.4，非制造业扩张步伐有所加快。中国3月官方综合PMI为51.4，前值为51.1，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。库存方面，LME铜下降1550吨至211375吨；Comex铜增加1550.39吨至87249.38吨；SMM全国主流地区铜库存周一统计环比上周五增加0.27万吨至33.72万吨。月初美“对等关税”逐步落地，不确定性降低，美股或带动市场情绪转暖，但市场也要逐步消化美铜伦铜扭曲价差，另外也要关注美国滞涨预期是否继续演绎；国内铜下游面临补库，且在内外价差倒挂下，主动做空动能实际并不足。美对等关税落地前，市场不确定性较强，海外铜价带动国内主动下行；落地后，关注铜是否恢复缓涨节奏。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌2.77%报15945美元/吨，沪镍跌1.99%报127920元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减少1584吨至198720吨，国内 SHFE 仓单减少53吨至26746吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持0元/吨。消息面，据市场消息了解，今日华南某不锈钢厂高镍生铁招标，招标价1020元/镍点（到港含税，10%≤Ni≤12%），招标量上万吨，交期5月中下旬；青山集团2025年4月高碳铬铁长协采购价7595元/50基吨（现金含税到厂价），环比上月价格上涨600元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨。镍矿再度走强，内贸价格及升水上涨；镍铁成交价格延续偏强运行，成本端继续抬升。不锈钢方面，原料成本延续偏强，4月供应300系环比基本持平，周度库存小幅下降，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.94万吨，周环比下降1.97%。新能源方面，受资源端扰动，带动中间品、硫酸镍及终端产品价格上涨。有色品种多数下跌，前期政策扰动或告一段落，一级镍上周社会库存小幅增加，价格缺乏新的利多刺激或震荡偏弱运行，关注海外政策及国内一级镍库存情况。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于2950元/吨，跌幅0.97%，持仓减仓4787手至20.1万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2504收于20425元/吨，跌幅0.54%。持仓增仓358手至20.2万手。现货方面，SMM氧化铝价格继续回调至3092元/吨。铝锭现货贴水10元/吨至平水，佛山A00报价回落至20530元/吨，对无锡A00贴水30元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡上调10-30元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调20元/吨。矿端价格谈判暂无较大下调结果，氧化铝跌破现金成本，走势开始向超跌修复逻辑靠拢。电解铝进入宏微博弈期，美国关税政策全面落实前夕，引发贸易风险不确定性担忧，国内以旧换新政策带动，光伏抢装和新能源车增产带动板带箔增量，国网订单落地带动线缆需求启动，旺季效应持续加码，但阶段高铝价对下游提单积极性形成限制。预计铝价易涨难跌，可适当考虑下方逢低轻仓试多。

　　工业硅&多晶硅：

　　31日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43460元/吨，日内跌幅1.36%，持仓增仓159手至27527手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1460元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于9785元/吨，日内跌幅1.12%，持仓减仓9139手至22.02万手。百川工业硅现货参考价10680元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至9650元/吨，现货贴水收至130元/吨。近期企业联合减产消息出现，但仍未达成共识。在大厂出现大规模减产动作前，工业硅库存难以形成有效去化，延续探底节奏。缅甸地震导致国内西部拉棒核心产区云南、宜宾一带厂家出现焖锅、炸棒、炸炉等情况，叠加进入4月交割带动部分需求，多晶硅下方有支撑，但近期终端抢装消化组件库存，稀释需求传导，上方空间有限制。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.13%至74160元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌150元/吨至74000元/吨，工业级碳酸锂下跌150元/吨至72050元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持69650元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持74800元/吨。仓单方面，昨日仓单集中注销，昨日库存17755吨。供应速度小幅放缓，周度碳酸锂产量来看，周度产量环比减少628吨至17318吨，部分企业开始检修；需求或仍维持旺季运行，四月排产陆续发布，据富宝调研数据来看，4月三元产量预计为31550吨，环比增长11%，磷酸铁锂产量预计为61820吨，环比增长12%，电芯产量为112GWh，环比增长7.4%。周度数据来看，动力电芯方面，周度电芯产量环比增加5.6%至21.37GWh，其中铁锂环比增加6.9%至14.48GWh，三元环比增加2.8%至6.89GWh。库存方面，周度碳酸锂库存环比增加1511吨至127910吨，三元材料环比增加147吨至13821吨，磷酸铁锂环比增加530吨至101600吨。正值海外矿山及国内财报披露季，除新增投产项目未能精确测算成本外，各项目因技改等因素导致成本大多出现下调，均衡价格重心仍有下移空间；锂矿价格下调，叠加锂矿到港量增加预期，成本支撑下移；客供/长协的增加导致下游采购活跃度降低。短期关注价格低估值压力下的仓单库存情况，关注锂矿价格走势及上游停减产情况，中期警惕下游的高库存消化不畅或带来的负反馈。